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　　上海期货交易所日间盘黄金期货合约震荡上行，成交活跃，持仓增加。国内黄金期货主力2206合约开盘386.72元，截至日间收盘，收报396.04元，涨2.11%或8.18元；结算价为391.56元；成交量为169790手；持仓为160094手，日盘持仓增加5978手。

　　截至2月23日收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价23日比前一交易日上涨3美元，收于每盎司1910.4美元，涨幅为0.16%。

　　炮声一响，油价上涨，原油史上第三次站上100美元，后续演绎是像2008年还是2011年？2月24日俄罗斯炮火点着乌克兰，同样被点着的还有原油(ICE布伦特原油期货价格，下同)，油价史上第三次打破100美元/桶的大关，咱们在之前的陈述《PPI死灰复燃的三大危险点》中提到，2022年原油供需格局将继续偏紧，站上100美元是大概率事情，只是东欧地缘政治危机的迸发使得这一幕提早降临。无独有偶，前两次油价站上100美元(2008年和2011年)也有地缘政治事情的火上浇油，却有着大不相同的结果。

　　历史上，原油价格站上100美元，经济和商场都发生了怎样的改变？

　　　　2008年3月：美国次贷危机开端扩散，美联储等五大央行联合宣布救市，大幅降息且为商场注入很多流动性。而供应方面，虽然油价不断上涨，OPEC顶住外界压力、在增产方面始终保持克制。油价在3月5日升破100美元，并且在7月11日触及147美元的历史高位。随后，全球金融危机不断发酵，经济和需求大幅走弱，油价在9月跌破100美元，并在12月触及36美元的低位。

　　2011年1月：全球金融危机和尔后迸发的欧债危机使得全球首要发达经济体货币方针继续保持宽松，美联储在2010年11月推出QE2；供应方面，OPEC在2010年油价稳步上涨的过程中维持产量目标不变；地缘政治方面中东局势严重，2010年12月起，以突尼斯为起点，被称为阿拉伯之春的民主化运动席卷北非和西亚，重要产油国社会动荡。油价在1月31日站上100美元，尔后在2012年3月触及128美元的高点，终究2014年下半年在美联储货币转向紧缩和页岩油搅局的多重影响下，供需格局改变、油价进入快速下跌的通道。

　　以史为鉴，要改变高油价，需求萎缩的影响更直接，供应扩张的破局则愈加缓慢。2008年金融危机使得全球经济堕入衰退，需求的坍塌使得油价在半年之内就由盛转衰。而2011年之后全球经济缓慢复苏，需求继续增长，在美国页岩油的冲击下首要产油国逐步添加产出，油价在100美元上方继续了3年有余才转为趋势性下跌。

　　展望2022，需求改进，供应扩张不顺，这将导致油价继续位于高位。而美联储或许要和50bp和7次加息说再见。

　　从供需视点看，2022年需求将延续复苏性增长。除了全球经济延续疫情后的复苏外，或许更重要的是全球大盛行(pandemic)有望在今年完毕(最早或许在上半年)，经济回归正常化将进一步提振出行等相关原油需求，OECD关于2022年全球原油需求的估量很或许是偏低的。从原油期货的月差来看，地缘政治局势叠加夏季旺季需求，近月月差现已超越1991年海湾战争时期，虽然后续跟着情绪性要素消退，月差回落会带来油价短线调整，但第二季度供需矛盾或许进一步加剧，继续支撑油价在100美元上方。

　　供应方面要素复杂，俄乌冲突升级或许会加速伊核商洽的推动，产能依旧是最大束缚。欧美的制裁无疑会影响到核心产油国俄罗斯的油气出口，进一步推升全球能源价格，这关于复苏不稳的欧洲和行将面对中期推举的美国都是晦气的，重启和推动伊核商洽、逐步解除伊朗石油禁运将是欧美重要的选项。不过值得注意的是其中或许存在权衡，伊核问题发展越快也意味着对俄罗斯的制裁会加码，两相抵消原油供应的添加充溢不确定性。除此之外，高油价带来可观赢利和产能束缚下OPEC加速增产的志愿并不强烈，在投资和库存束缚下美国页岩油的增产空间也存疑。

　　美联储：和50bp、7次加息说再见。2022年至今油价现已上涨超越20%，油价大幅上涨关于美国消费的影响现已开端显现(图10)，美联储3月加息50bp、年内7次加息的或许性大幅下降。从历史上看，宽松的货币流动性环境为油价大幅上涨发明了有利环境，但紧缩的方针关于油价的影响并不立竿见影，尤其是在加息初期。例如1994年和2005年美联储别离加息250bp和200bp，而原油价格别离上涨超越25%和40%。而今年以来商场对美联储紧缩的预期步子迈得太大(年内加息7次)，预期的调整将进一步利好大宗产品。